华源证券股份有限公司刘闯,孙洁玲近期对昆药集团进行研讨并发布了研讨陈述《25Q1成绩承压，途径与品牌协同发力银发健康工业》，给予昆药集团买入评级。
昆药集团(600422)出资关键：事情：公司发布2025年一季报，25Q1完结经营收入16.08亿元，同比重述调整后-16.53%；归母净利润0.90亿元，同比重述调整后-31.06%；扣非归母净利润0.72亿元，同比重述调整后-36.16%。途径动能转换期，成绩短期承压。25Q1公司经营收入同比下降16.53%，归母净利润同比下降31.06%，成绩动摇首要遭到以下三个要素影响：1）公司处于途径变革的关键时期，途径动能切换导致出售阶段性承压，2）全国中成药集采扩围续约没有履行，3）零售药店终端整合加快。从盈余才能来看，25Q1毛利率36.91%，同比-5.75pct；净利率7.06%，同比-0.50pct；归母净利率5.63%，同比-1.18pct。期间费用率改进，25Q1期间费用率为28.70%，同比-2.69pct，其间出售费用率21.23%，同比-4.53pct；办理费用率5.36%，同比+1.07pct；财务费用率0.71%，同比+0.40pct；研制费用率1.39%，同比+0.36pct。环绕777三七口服系列，打造老龄健康/慢病办理领导者。公司深耕三七工业链，2024年血塞通软胶囊销量达15.84亿粒（同比+11.27%），陈述期内，777血塞通软胶囊完结包装焕新晋级。咱们估计777事业部有望完结敏捷添加，依据：1）跟着中成药集采扩围续约逐渐履行，血软将加快医院商场开发，一起依托昆药商道，加快布局百强连锁、中小连锁及宽广商场，提高零售终端掩盖率；2）继续打造“777”品牌，构建“三七便是777”的品牌认知，强化花了钱的人血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷作用的认知，有望将血软打造成为心脑血管疾病防治范畴的重磅单品，继续稳固公司在“老龄健康-慢病办理”范畴的商场位置。环绕“昆中药1381”品牌战略，打造精品国药领先者。公司依托“大单品+全途径+品牌化”的战略布局，2024年中心种类参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸出售规划算计同比增加20%，清肺化痰丸营收规划破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收规划立异高。咱们看好昆中药1381出售加快增加，依据：1）公司继续强化品牌与产品影响力，陈述期内“昆中药1381”露脸2025云南卫视春晚，完结品牌强曝光；2）公司要点打造参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等黄金单品，精准定位脾胃调度和心情医治等慢病赛道，陈述期内参苓健脾胃颗粒立异展开新年主题营销，精准触达返乡人群；舒肝颗粒布局小红书、B站等年轻化途径，提高产品知名度；3）途径变革显效，助力昆中药产品终端掩盖与动销打破。盈余猜测与评级：咱们估计公司2025-2027年的归母纯利润是7.50亿元、9.09亿元、10.77亿元，同比增加16%、21%、18%，当时股价对应2025-2027年PE分别为15X、13X、11X。公司战略方针清楚，致力于成为“银发健康工业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病办理领导者”。2025年是昆药与华润交融的第三年，成绩增加进入高质量阶段，保持“买入”评级。危险提示。医药行业方针危险；途径建造没有抵达预期危险；品牌投入作用没有抵达预期危险。
证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，华源证券孙洁玲研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值为79.99%，其猜测2025年度归属净利润为盈余7.51亿，依据现价换算的猜测PE为15.51。
该股最近90天内共有20家组织给出评级，买入评级18家，增持评级2家；曩昔90天内组织方针均价为23.51。
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证券之星估值剖析提示昆药集团盈余才能比较差，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多
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